提要：2月22日，在上海發(fā)展研究基金會(huì)主辦的上海發(fā)展沙龍上，瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬圍繞“全球復(fù)蘇下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)”作了主題演講。陶冬曾對(duì)1997年亞洲金融風(fēng)暴和2004年中國(guó)宏觀調(diào)控作出過前瞻性分析和預(yù)警，因此，他的判斷頗令人矚目。

　　2月22日，在上海發(fā)展研究基金會(huì)主辦的上海發(fā)展沙龍上，瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬圍繞“全球復(fù)蘇下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)”作了主題演講。陶冬曾對(duì)1997年亞洲金融風(fēng)暴和2004年中國(guó)宏觀調(diào)控作出過前瞻性分析和預(yù)警，因此，他的判斷頗令人矚目。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常好把握， 10年如果能夠看準(zhǔn)一個(gè)趨勢(shì)就足夠了。”陶冬的 “開門見山”多少有點(diǎn)語出驚人，但聽了他的解釋，確實(shí)如此。他說： “1990年-2000年，中國(guó)的大趨勢(shì)是什么？我認(rèn)為是出口熱。當(dāng)時(shí)，外部的環(huán)境是全球化，內(nèi)部的環(huán)境是中國(guó)的改革開放，中國(guó)一躍成為了世界工廠。中國(guó)的第一桶金是出口熱帶來的。在那10年中還發(fā)生了許許多多的大事情，比如亞洲金融風(fēng)暴，每一件事情在當(dāng)時(shí)看來都是震撼人心，但是10年后回過頭來再看，那不過是歷史長(zhǎng)河中的浪花， 10年之后這些事情早就消失得無影無蹤了。上世紀(jì)90年代，中國(guó)真正的大趨勢(shì)是出口，如果你抓住了這個(gè)大趨勢(shì)，你就賺到錢了。在剛剛過去的10年，中國(guó)的大趨勢(shì)又是什么？我認(rèn)為是房地產(chǎn)熱。這是在中國(guó)銀行改革完成之后，在資本市場(chǎng)重新進(jìn)入正軌之后，資產(chǎn)價(jià)值得到重新開發(fā)的過程。這個(gè)過程帶動(dòng)了中國(guó)一次產(chǎn)能的爆炸性增長(zhǎng)，財(cái)富的爆炸性增長(zhǎng)。 21世紀(jì)頭10年，中國(guó)真正的大趨勢(shì)是房地產(chǎn)熱。如果你抓住了這個(gè)大趨勢(shì)，你就賺到錢了。在這10年中也發(fā)生了許許多多的大事件，比如石油價(jià)格從每桶20美元跳到140美元，再回落到30美元，之后又跳回70、 80美元，但是10年后回過頭來再看，那不過是歷史長(zhǎng)河中的浪花，10年之后這些事情早就消失得無影無蹤了。”

　　時(shí)鐘走到了2010年，大家關(guān)心的是下一個(gè)10年，中國(guó)的大趨勢(shì)是什么？陶冬認(rèn)為是——消費(fèi)。他預(yù)測(cè)，伴隨著交通革命所帶來的城市生態(tài)變革，以及城鎮(zhèn)化的發(fā)展這兩個(gè)重要因素，由外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)變所帶來的消費(fèi)的大幅增長(zhǎng)將是未來10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的關(guān)鍵詞。

　　2010年經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞：美元

　　“消費(fèi)兩字可以衍生出許許多多的故事。在踏入2010年之際，我們有必要先對(duì)全球的宏觀形勢(shì)作出判斷。”陶冬用兩個(gè) “D”來引出去年和今年全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。 2009年，全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是Depression (衰退)。這件事情沒有發(fā)生，但發(fā)生的是全球金融資產(chǎn)價(jià)格雞犬升天。 2010年，全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞Dollar (美元)，美元的走勢(shì)代表著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景，代表著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的進(jìn)退，代表著全球金融資金的流向，代表著美國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界其他經(jīng)濟(jì)之間的此消彼長(zhǎng)。更重要的是，美元的走勢(shì)也將決定全球套利交易的走勢(shì)，“2010年，唯一讓我睡不著覺的就是套利交易，在過去的5個(gè)星期中，這已經(jīng)明顯地顯示了出來，今后的12個(gè)月中，還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。”陶冬說： “套利交易給我們帶來的超高風(fēng)險(xiǎn)，是2010年的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。”

　　如果說美元是一個(gè)失去信用的貨幣，陶冬表示同意，但他同時(shí)也相信，美元不會(huì)一口氣不斷地貶值，他的理由是今天沒有一個(gè)貨幣強(qiáng)勢(shì)到足以與美元抗衡，匯率是一個(gè)蹺蹺板，一個(gè)國(guó)家的匯率往下走，必須要有另一個(gè)國(guó)家的匯率往上走，今天無論是歐元或是日元，實(shí)際上都沒有真正向上走的動(dòng)力。反而一旦要是美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施退出政策的話，美元就會(huì)進(jìn)入新一輪的反彈。

　　那么，全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到底會(huì)是什么形狀？陶冬認(rèn)為，目前的復(fù)蘇只能說是一種紙面上的GDP復(fù)蘇?？慈虻腉DP，復(fù)蘇確實(shí)已經(jīng)來臨，比如美國(guó)去年第四季度的GDP增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比大家想象的更快，日本的GDP增長(zhǎng)也比大家想象的更快，但是這個(gè)增長(zhǎng)率是在一個(gè)極低的統(tǒng)計(jì)基數(shù)上面所取得的，在某種程度上這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家紙面上的GDP復(fù)蘇，而這個(gè)背后我們還沒有看到就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇，我們還沒有看到信貸市場(chǎng)的復(fù)蘇，我們還沒有看到全球消費(fèi)者信心的復(fù)蘇。

　　再來看金融市場(chǎng)。 2009年金融市場(chǎng)的故事是流動(dòng)性過剩。來看一組對(duì)比。 1999年12月份，各國(guó)央行由于擔(dān)心千年蟲可能對(duì)銀行流動(dòng)性支付帶來問題，于是在12月31日，一口氣向市場(chǎng)注入了比平時(shí)多出75%的流動(dòng)性；“9·11”恐怖襲擊事件發(fā)生后，各國(guó)央行由于害怕出現(xiàn)全球性的衰退，于是聯(lián)手一夜之間向市場(chǎng)注入了比平時(shí)多170%的流動(dòng)性。 “但這兩次的流動(dòng)性，和我們今天看到的流動(dòng)性，真叫做 ‘小巫見大巫’。 2000年的時(shí)候，流動(dòng)性擴(kuò)張只維持了幾天，‘9·11’的時(shí)候只維持了幾個(gè)月，這次則已經(jīng)維持了一年半，而且可以預(yù)計(jì)，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，全球依然會(huì)維持著超級(jí)的流動(dòng)性，這才是去年真正的故事。”陶冬表示，這就是造成金融資產(chǎn)價(jià)格暴漲的根本原因，超額的流動(dòng)性、超低的資金成本，帶來了金融資產(chǎn)價(jià)格透支未來的增長(zhǎng)。

　　新興經(jīng)濟(jì)體 “抵抗力”增強(qiáng)

　　金融海嘯期間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了相背離的走勢(shì)。陶冬給出了兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面：第一個(gè)國(guó)家在2007年的GDP增長(zhǎng)是3.8%，失業(yè)率是8.3%，還有巨額的外貿(mào)赤字；第二個(gè)國(guó)家2007年的GDP增長(zhǎng)是5%，失業(yè)率是3.3%，貿(mào)易基本平衡。如果光看這些數(shù)字，顯然第二個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)更健康。而揭開這兩個(gè)國(guó)家的名字，很多人或許會(huì)覺得第一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況要比第二個(gè)國(guó)家好，因?yàn)榈谝粋€(gè)國(guó)家叫西班牙，第二個(gè)國(guó)家叫韓國(guó)，因?yàn)榇蠹叶贾溃靼嘌朗前l(fā)達(dá)國(guó)家，韓國(guó)是發(fā)展中國(guó)家。而事實(shí)上，不單是在2007年對(duì)比分明，金融海嘯之后，更是如此，西班牙現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況十分糟糕，而韓國(guó)基本上能夠維持正增長(zhǎng)。

　　“但是由于它們 ‘出身’不同，一個(gè)生來就是一等公民，一個(gè)就是二等公民。”陶冬又舉了另兩個(gè)國(guó)家為例，從債權(quán)市場(chǎng)來看，這兩個(gè)國(guó)家的債市的基本面基本平衡，但第一個(gè)國(guó)家是一個(gè)主權(quán)評(píng)級(jí)非常高的國(guó)家，第二個(gè)國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)基本上維持在 “垃圾水平”，為什么？因?yàn)榈谝粋€(gè)國(guó)家叫意大利，第二個(gè)國(guó)家叫巴西。如果看一看2009年兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況，這兩個(gè)國(guó)家的反差就更大了，那評(píng)級(jí)的依據(jù)是什么呢？陶冬打電話給信用評(píng)級(jí)公司，對(duì)方的回答是，意大利集資要比巴西容易。那么為什么意大利集資要比巴西容易？是因?yàn)橐獯罄男庞迷u(píng)級(jí)高。那為什么意大利的信用評(píng)級(jí)高？是因?yàn)樾庞迷u(píng)級(jí)公司認(rèn)為意大利的集資能力大。

　　這是一個(gè)雞生蛋、蛋生雞的問題。歸根到底就是一點(diǎn)，新興國(guó)家生來就被看成是 “二等公民”。不過，陶冬認(rèn)為，現(xiàn)在這一個(gè)基本面由于這次金融危機(jī)已走向粉碎了。新興國(guó)家今后還可能產(chǎn)生危機(jī)，但總體來講，新興國(guó)家已經(jīng)由借款人變成了貸款人，由于角色的轉(zhuǎn)變，下次再發(fā)生金融危機(jī)的時(shí)候，它們相對(duì)地應(yīng)對(duì)能力就會(huì)好很多，不會(huì)再因?yàn)槊绹?guó)打噴嚏就發(fā)燒。

　　二次探底可能性不大

　　眼下關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底的說法不少，有專家認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)W形的二次探底，而陶冬的看法很明確：出現(xiàn)二次探底的可能性并不大。 “毫無疑問美國(guó)經(jīng)濟(jì)、歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)在去年第四季度之后有一個(gè)回抽，但是判斷會(huì)出現(xiàn)二次探底的最重要的理由是各國(guó)的貨幣政策和財(cái)政政策必然會(huì)收回，這個(gè)時(shí)候各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就變得難以維持了。這個(gè)我同意。但是不要忘記，對(duì)于多數(shù)國(guó)家來講，它們的貨幣政策和財(cái)政政策在相當(dāng)程度上是和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況相關(guān)聯(lián)的。要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇，除非出現(xiàn)超高的通貨膨脹，我相信美聯(lián)儲(chǔ)的退出會(huì)非常緩慢。我認(rèn)為市場(chǎng)的問題，不是經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)兩次探底，如果真是W形，W形第二個(gè)V的底部一定會(huì)高過第一個(gè)V的底部。”

　　陶冬強(qiáng)調(diào)： “全世界面臨的最大的問題是國(guó)家財(cái)政的問題，在財(cái)政這個(gè)含義上，過去兩年政府做了一件事情，就是花錢，而今后的10年，政府還要做另外一件事情，就是想辦法賺錢。花錢不容易，但把財(cái)政大窟窿填上才是更大的挑戰(zhàn)。”陶冬指出，今天的歐洲面臨著前所未有的危機(jī)，而歐洲政府的救援一定是慢的，一定是能拖就拖的。理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)樵谝粋€(gè)貨幣共同的平臺(tái)上，下面是27個(gè)不同的主權(quán)國(guó)家，沒有一個(gè)國(guó)家會(huì)愿意把自己納稅人的錢拿去救另外一個(gè)國(guó)家，而那個(gè)國(guó)家的國(guó)民沒有辦法選你當(dāng)總統(tǒng)。這實(shí)際上是歐元先天的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)。陶冬不無擔(dān)憂地說： “我相信再過一段時(shí)間，這個(gè)情況會(huì)變得非常突出。希臘危機(jī)是可救的，因?yàn)檫@是一個(gè)小國(guó)家，放出去200億就能救了。但是接下來如果西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利出事情，當(dāng)這些國(guó)家出事情的時(shí)候，歐元是沒有辦法救的。因此，當(dāng)西班牙、英國(guó)這些國(guó)家也開始出現(xiàn)主權(quán)危機(jī)的時(shí)候，當(dāng)市場(chǎng)開始懷疑美國(guó)政府還錢能力的時(shí)候，將是下一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩的開始。”

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)怎么走？

　　“對(duì)于房地產(chǎn)今后的走勢(shì)我怎么看？”陶冬的自問自答是： “今年上半年，房地產(chǎn)在高位震蕩，甚至不排除還有最后一輪的上漲，但是我相信到了下半年，中國(guó)的房地產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)一輪調(diào)整。”

　　陶冬如此分析的依據(jù)是，目前房地產(chǎn)的成交量極低，這個(gè)背后可以說是有一部分人對(duì)于房?jī)r(jià)高位感到了擔(dān)心，但更重要的原因是開發(fā)商手中沒有新的房源，因?yàn)檎麄€(gè)2008年、 2009年幾乎沒有人造房子，先是宏觀調(diào)控，后是金融海嘯，一個(gè)個(gè)開發(fā)商都奄奄一息，都在為生存拼搏的時(shí)候，沒有人在建房子。只有到了2009年上半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)一火爆，大家拼命地賣房子套現(xiàn)，到了年終才突然想到，好像這一輪房?jī)r(jià)還能夠往上升，可那個(gè)時(shí)候可售房源已經(jīng)大幅度下降。今天，可售房源只相當(dāng)于三個(gè)月的銷售量，而在房地產(chǎn)最黑暗的時(shí)候，可銷售房源相當(dāng)于23—24個(gè)月的銷售量，沒有房子可以說是今天我們房地產(chǎn)最大的問題。和股市不一樣，如果股市出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，我們可以抓一把IPO往鍋里一扔，滾滾的泡沫就能夠下來了，而住房涉及到一個(gè)建設(shè)周期，所以在新的房源冒出來之前，房地產(chǎn)市場(chǎng)還會(huì)再震蕩，震蕩的主要原因是資金留在了街邊，不愿意再跳進(jìn)去了。

提要：2月22日，在上海發(fā)展研究基金會(huì)主辦的上海發(fā)展沙龍上，瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬圍繞“全球復(fù)蘇下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)”作了主題演講。陶冬曾對(duì)1997年亞洲金融風(fēng)暴和2004年中國(guó)宏觀調(diào)控作出過前瞻性分析和預(yù)警，因此，他的判斷頗令人矚目。

　　買房能不能抗通脹？

　　“而到了下半年，三件事情會(huì)同時(shí)發(fā)生。”陶冬說，第一件事情是大量新房源會(huì)一下子冒出來，因?yàn)樗械拈_發(fā)商都是去年6、 7、 8月份買地造房的，所有的開發(fā)商今年都在和時(shí)間賽跑，大家都知道宏觀調(diào)控隨時(shí)可能落下來，因此在拼命加快速度建房，這也是為什么鋼筋水泥的價(jià)格一直在往上走。大約在今年年終的時(shí)候，相信會(huì)有大量可售房源涌出來，這可能使得房地產(chǎn)價(jià)格的天平發(fā)生搖擺、甚至傾斜。第二件事情是，政府一定會(huì)制止央企在土地上面的投機(jī)。中國(guó)的銀行有意思，都更愿意把錢借給國(guó)有大企業(yè)，而大企業(yè)拿了錢不知怎么用，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的需求并沒有起來，產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重，另一方面，通貨膨脹又在不斷起來，把錢扔到土地市場(chǎng)看來是最好的選擇。去年第三季度，中國(guó)各個(gè)城市總共出現(xiàn)了92塊所謂 “地王”的拍賣，其中70%不是開發(fā)商買的，而是央企買的。 “實(shí)業(yè)資金虛擬化，這是日本上世紀(jì)80年代的覆轍，我相信今年這個(gè)口子一定會(huì)收。”當(dāng)這筆錢出來的時(shí)候，房地產(chǎn)市場(chǎng)的第二個(gè)支柱就開始松動(dòng)了。第三件事情是利率。央行已經(jīng)連續(xù)兩次調(diào)高人民幣準(zhǔn)備金率，雖然目前看來這些調(diào)整的影響力不大，但隨著通貨膨脹的日益臨近，加息遲早是要來的。

　　陶冬非常擔(dān)憂地指出： “中國(guó)的通貨膨脹一定會(huì)成為大問題。肉價(jià)、菜價(jià)、米價(jià)、水價(jià)似乎一個(gè)個(gè)都在漲，但最令我擔(dān)心的是新一輪工資價(jià)格的上漲悄然展開，當(dāng)工資開始動(dòng)的時(shí)候，新一輪通貨膨脹已經(jīng)埋到了地下，開花結(jié)果只是時(shí)間問題。”陶冬個(gè)人的判斷是，到今年年底，中國(guó)的通貨膨脹會(huì)突破5%，也就是到那個(gè)時(shí)候，當(dāng)中國(guó)的實(shí)際利率是-2%的時(shí)候，我們會(huì)見到一輪手忙腳亂的加息。上半年，中國(guó)的宏觀調(diào)控基本上以量化收縮為特征，下半年隨著CPI節(jié)節(jié)升高，隨著美聯(lián)儲(chǔ)有所動(dòng)作，利率就會(huì)開始上升。

　　那么，中國(guó)的利率會(huì)升多少點(diǎn)？不妨回顧一下歷史，雷曼兄弟倒閉之后，中國(guó)人民銀行采取了緊急措施，減息200個(gè)基點(diǎn)。 200個(gè)基點(diǎn)意味著什么？很多人可能并沒有概念，但如果中國(guó)通脹升到5%后，先不要說加息，即使把利率水平正?；托枰酉?00個(gè)基點(diǎn)。

　　“中國(guó)加息200個(gè)基點(diǎn)，你準(zhǔn)備好了嗎？”陶冬用他身邊的例子說明買房抗通脹已經(jīng)如何地深入人心， “我們辦公室那些20幾歲的小姑娘也會(huì)跟我上課，通脹馬上就要來了，你要買房子，不買錢就縮水了。這些只對(duì)了一半，被忽略的另一半是，通脹來了，利率也會(huì)往上走，買房人要問下自己，有沒有能力扛過一段利率超級(jí)上升的周期，如果扛不了的話，房子倒是抗通脹了，但它已經(jīng)不屬于你了。”

　　從中國(guó)香港模式到新加坡模式

　　在陶冬看來，中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)正在走一條從香港模式向新加坡模式轉(zhuǎn)變之路。 “中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)的香港模式已經(jīng)走到了無以為繼的地步，房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)爬上了樹梢。爬到了樹梢上就很難下來，這個(gè)就是今天中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)的問題。所謂的香港模式就是控制土地的供應(yīng)，吊高了賣，賣了錢用來搞基礎(chǔ)設(shè)施等等，然后其他土地可以賣更高的價(jià)錢。但是今天的房?jī)r(jià)已經(jīng)高到了不要說低收入者，即便是中等收入人群也到了沒有辦法負(fù)擔(dān)的地步了，房產(chǎn)已經(jīng)成為了有錢人的游戲，已經(jīng)成為了熱錢的游戲。但是沒有人敢真正地把房地產(chǎn)從樹梢上面拉下來，因?yàn)榇蠹叶疾恢?，這個(gè)跟頭摔下來會(huì)產(chǎn)生怎樣的結(jié)果。沒有了房地產(chǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就失去一部分動(dòng)力；房地產(chǎn)出了事情，中國(guó)的銀行也一定會(huì)出事情；房地產(chǎn)有了問題，中國(guó)的消費(fèi)必然出問題。

　　那么，出路在哪里？陶冬說： “我相信中國(guó)內(nèi)地會(huì)在香港模式之外出現(xiàn)一個(gè)新加坡模式，那就是靠政策去解決問題，靠政策補(bǔ)貼等手段使得中低收入階層在租房、買房上面能夠有所突破，這也將舒緩社會(huì)的壓力。”他對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的總結(jié)性看法是：長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)只升不跌的局面不可能永遠(yuǎn)維持下去。

提要：2月22日，在上海發(fā)展研究基金會(huì)主辦的上海發(fā)展沙龍上，瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬圍繞“全球復(fù)蘇下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)”作了主題演講。陶冬曾對(duì)1997年亞洲金融風(fēng)暴和2004年中國(guó)宏觀調(diào)控作出過前瞻性分析和預(yù)警，因此，他的判斷頗令人矚目。

　　推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超級(jí)因素

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠維持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，實(shí)際上是有一些超級(jí)因素在帶動(dòng)。比如說，改革開放以來，中國(guó)出現(xiàn)過三次連續(xù)5年的GDP兩位數(shù)的增長(zhǎng)，它背后都有超級(jí)因素在作用。最近一輪快速增長(zhǎng)的超級(jí)因素是加入WTO使中國(guó)成為世界工廠和房地產(chǎn)熱；上世紀(jì)90年代的連續(xù)5年雙位數(shù)增長(zhǎng)，超級(jí)因素一個(gè)叫擁抱市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，一個(gè)叫FDI (外商直接投資)熱；上世紀(jì)80年代，超級(jí)因素也有兩個(gè)，一個(gè)是農(nóng)村改革，一個(gè)是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。

　　在這些超高增長(zhǎng)期的中間，還有一些偏低的增長(zhǎng)年份，有的是連續(xù)幾年的偏低增長(zhǎng)， “我認(rèn)為中國(guó)今天實(shí)際上就在一個(gè)偏低的增長(zhǎng)期，這背后往往就是結(jié)構(gòu)的調(diào)整。中國(guó)這次的結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)什么？這次的這場(chǎng)危機(jī)不僅僅是美國(guó)人財(cái)富和就業(yè)的喪失，也是美國(guó)人以往那種生活方式的破產(chǎn)。因此，依賴外需的中國(guó)增長(zhǎng)模式不得不改變。”陶冬分析： “這是在新的超級(jí)因素出來之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)在一個(gè)相對(duì)較低增長(zhǎng)水平的主要原因。”

　　那么，下一個(gè)超級(jí)因素在哪里？ “交通革命將帶來城市生態(tài)的變革。”中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本上是在自行車上起步的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，汽車普及了，但與此一同產(chǎn)生的二環(huán)、三環(huán)、四環(huán)，甚至五環(huán)、六環(huán)、七環(huán)，并沒有改變中國(guó)的商業(yè)運(yùn)作模式。說得通俗點(diǎn)，住在六環(huán)的人，每天早上還是要到二環(huán)去上班，這就帶來了交通的堵塞，這個(gè)問題暫時(shí)沒有辦法解決。中國(guó)的汽車銷售也不可能像過去幾年里一樣成倍地增長(zhǎng)，這在空間上面是不允許的事情。但是高速鐵路的建設(shè)就會(huì)是革命性的，會(huì)對(duì)于中國(guó)的城市生態(tài)、社會(huì)形態(tài)帶來重大的變化。

　　“城鎮(zhèn)化也是下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的超級(jí)因素。”陶冬分析說，中國(guó)現(xiàn)在實(shí)際上是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)從外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)的過程中，他樂觀地認(rèn)為，中國(guó)的內(nèi)需會(huì)有一個(gè)比較大的上升。城市人摸摸自己的口袋，或許以后會(huì)增加消費(fèi)，但增長(zhǎng)的空間確實(shí)不大，大量的消費(fèi)增長(zhǎng)來自哪里？ “下一輪中國(guó)真正的消費(fèi)啟動(dòng)不在于中國(guó)已有的5億城鎮(zhèn)人口，他們的消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)強(qiáng)勁，但很難再翻一番。而今后10年，中國(guó)會(huì)復(fù)制出另外一個(gè)5億的城鎮(zhèn)消費(fèi)人口。也就是說，今后10年，我們會(huì)見到人類歷史上前所未有的一次移民潮，一次戰(zhàn)爭(zhēng)和饑荒之外的最大的移民潮。這些人口將從農(nóng)村人口變?yōu)槌擎?zhèn)人口。”